名言 - 巴菲特

格雷厄姆 巴菲特 彼得林奇 查理芒格 费雪 沃尔特施洛斯 董宝珍 孙子兵法 李茂平

     
1
2017年的信说：
-----------------
美国企业和一揽子股票在未来将必定更有价值。
创新、生产力发展、企业家精神和富足的资本都将有所帮助。
无处不在的怀疑论者们可能通过宣传他们的悲观预期而发迹。
但是如果他们按照他们宣传的废话行动，那么只有上帝才能帮助他们了。

当然，许多公司将被甩在后面，一些公司将倒闭。这些企业被淘汰是市场活力的结果。
而且，未来将偶尔发生市场大幅下跌甚至恐慌，这将对所有股票产生实质性影响。
没人能告诉你们这些冲击将何时发生。我做不到、查理做不到，经济学家们也做不到，媒体更无能为力。
纽约联储的梅格·麦康奈尔曾贴切地对这一恐慌现实进行了描述：
“我们花了很多时间寻找系统性风险，然而事实上它倾向于找我们。”

在这样可怕岁月里，你们应该牢记两点：首先，大范围的恐慌是作为投资者的你们的朋友，
因为它会提供物美价廉的资产；其次，个人恐慌是你的敌人。这是毫无必要的。
那些避开高的成本和不必要成本、持有许多大型、适当筹资的企业股票
并坐等较长一段时间的投资者们将必定能够获得不错的收益。
2
最喜欢的员工是我自己。我最喜欢的是和喜欢的人做自己喜欢做的事情。 
买股票就像自己在运营这家公司，要做研究，但是不要担心短期市场波动。
我要活到100岁。
别拿太多现金，小心钱把钱包烧破了。
并不担心激进投资者威胁到伯克希尔，在我死后也是如此。

对待股票像挑选生意一样，选择一个好的生意，看它的表现，考验它是否值得长期拥有。
按照这种方式按照这种方式选股，挺老生常谈，其它的顺其自然吧。

知道什么是你不能做的非常重要！我们喜欢在滑垒区冒险！
3
1. 我通常是在人们对股票市场失去信心的时候购买。
2. 别人贪心时我恐慌，别人恐慌时我贪心。
4
投资者本身的行为可能会让持有股票变成某种高风险行为，许多人都有这个问题。
积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问
支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。
如果你一直持有的话就不会有这些风险。

投资者不应该用借来的钱投资，因为市场中任何时候都有可能发生意想不到的事情。
没有经济学家、顾问、电视评论员——当然包括我和查理——能告诉你高风险事件什么时候发生。
所谓的预测家能填满你的耳朵，但是永远不能填满你的钱包。
5
20世纪80年代初,尽管经济继续下滑,通货膨胀加剧,但却是购买股票的最佳时机．
简而言之,坏消息是投资者的最好朋友,它能让你以较低的价格下注美国的未来．
6
也许有人会认为，在一个持续发展的世纪里，投资者几乎不可能亏钱．
但却是有些投资者亏了，因为他们总是在感觉良好时买入，在市场充斥着恐慌时卖出．
7
我们一个一个地寻找公司，很少花时间考虑宏观因素．
我们只考虑那些我们熟悉的企业， 而且价格和管理状况要让我们满意． 
在这个世界上，最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按耐不住而出手．
8
你做的买卖是否合算取决于那些企业的未来获利能力与你的买价相比如何．
9
我总是在一片恐惧中开始寻找。 如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，
我就会开始贪婪地买入。但我首先会关注任何投资失败的可能性。

我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直做的不错的一个原因。
这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。
10
爱等于快乐。如果有许多的人爱你，那么你就是一个快乐的人。
如果你让我在200亿美元与爱我的20个人之间做出一个选择，我会选择爱我的那20个人。
11
在Berkshire，我们从来没有妄想要从一堆不成气候的公司中，挑出幸运儿，
我们自认没有这种超能力，这点我们绝对有自知之明，相反的我们试着遵循
2,600年来既有的古老伊索寓言，耐心研究某些树丛里到底有多少鸟儿，
以及他们出现的时机。
12
过去我就一再警告大家千万不要将你在外面听到或读到有关Berkshire
的任何消息信以为真，即使这消息来自最具权威的新闻单位也一样，
错误报导的杀伤力确实相当高，特别是它们是从令人崇敬的媒体人士
口中传出来的，因为读者与观众一向倾向相信这些管道所传出来的讯息。
13
聚焦于拟投资资产的未来生产力。
如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。
没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。
14
形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。
事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。
15
通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，
而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，
胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而
不看股价，那工作日也试试吧。
16
在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。
17
买入一家公司的股票，而不了解公司的业务，是不明智的。
18
你必须热爱你所做的事情，这样才能把它做好。如果你是绝对地爱着你正在做的事，
这就是一个巨大的优势。这是很自然的，热情会增加你的工作效率。
即使不是以同样的方式表现出来，我对所有的投资决定都有完全的热情。

我喜欢思考伯克希尔的问题，我喜欢思考公司的投资，我喜欢思考公司的管理者，
我喜欢思考公司的业务。
19
我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理支付一些钱。
本倾向于单独地看统计数据，而我越来越看重的，是那些无形的东西。

投资一个企业，需从多方面进行评估，如良好的行业增长前景，
企业具有很好竞争能力和成长性，以及优秀的可以信任的管理团队等。
在投资之前，尽管不需要100%确定，但对欲投资的企业能够看到其5年、
10年甚至更长时间的发展前景，并有确切的把握。
这个评估要有相当水平的确定性。
20
投资不分国界，我认为我不会改变我的原则。
在世界任何地方购买股票时我都会使用相同的原则。

中国的投机力量比美国还要大，这可能会创造出机会。
人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。
21
我不愿意让一个只有投资经验，而没有运营经验的人来掌管整个伯克希尔。
我通过运营学到了很多，而如果我一生都是在进行投资的话，将永远学不到这些东西。
如果有人兼具这两方面的经验，那将是最好的。
22
我和查理在年轻的时候都很让人讨厌。
如果我羡慕一个人，为什么不去学习他的优点呢？
你可以在你的学校里找找那些让你喜欢的人，把他们令你喜欢的地方记下来；
而对于那些你讨厌的人，你同样可以这么做。
23
我们只考察那些我们知道在未来十年能够获得什么样成绩的企业。
我们倾向于那些我们确定会有好业绩，而不是有可能取得好业绩的企业。
24
要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商，超凡的商业头脑，或者秘密的信息，
而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，
使其不会对这种体系造成侵蚀。 本书能够准确和清晰的提供这种知识体系，
但对情绪的约束，是你自己必须做到的。
25
2017年的信:

美国企业和一揽子股票在未来将必定更有价值。
创新、生产力发展、企业家精神和富足的资本都将有所帮助。
无处不在的怀疑论者们可能通过宣传他们的悲观预期而发迹。
但是如果他们按照他们宣传的废话行动，那么只有上帝才能帮助他们了。

当然，许多公司将被甩在后面，一些公司将倒闭。这些企业被淘汰是市场活力的结果。
而且，未来将偶尔发生市场大幅下跌甚至恐慌，这将对所有股票产生实质性影响。
没人能告诉你们这些冲击将何时发生。我做不到、查理做不到，经济学家们也做不到，媒体更无能为力。
纽约联储的梅格·麦康奈尔曾贴切地对这一恐慌现实进行了描述：“我们花了很多时间寻找系统性风险，
然而事实上它倾向于找我们。”

在这样可怕岁月里，你们应该牢记两点：首先，大范围的恐慌是作为投资者的你们的朋友，
因为它会提供物美价廉的资产；其次，个人恐慌是你的敌人。这是毫无必要的。
那些避开高的成本和不必要成本、持有许多大型、适当筹资的企业股票
并坐等较长一段时间的投资者们将必定能够获得不错的收益。
26
巴菲特致股东的信：

“低估类（基于产业资本视角）”(Generals Private Owner Basis)——
这类投资包含整体低估的股票，我们主要通过定量分析判断是否低估，但是也特别重视定性分析。
一般来说，低估类的投资，几乎看不出来或根本不知道短期内怎么能上涨。
低估的股票不光鲜，市场不喜欢。它们唯一的好处就是价格低廉，经过审慎分析可以看出，
公司的市值远远低于产业资本所能给予的估值。我重申一下，虽说定量是第一位的，是根本，定性也很重要。
我们喜欢优秀的管理层，我们喜欢好行业，我们希望有一定的“催化剂”刺激不作为的管理层或股东，但是我们要买得值。
27
《聪明的投资者》序言：

 要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商，超凡的商业头脑，或者秘密的信息，
 而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，
 使其不会对这种体系造成侵蚀。 本书能够准确和清晰的提供这种知识体系，
 但对情绪的约束，是你自己必须做到的。
28
20世纪80年代初,尽管经济继续下滑,通货膨胀加剧,但却是购买股票的最佳时机．
  简而言之,坏消息是投资者的最好朋友,它能让你以较低的价格下注美国的未来．
29
也许有人会认为，在一个持续发展的世纪里，投资者几乎不可能亏钱．
 但却是有些投资者亏了，因为他们总是在感觉良好时买入，在市场充斥着恐慌时卖出．
30
我们一个一个地寻找公司，很少花时间考虑宏观因素．
 我们只考虑那些我们熟悉的企业， 而且价格和管理状况要让我们满意． 
 在这个世界上，最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按耐不住而出手．
31
你做的买卖是否合算取决于那些企业的未来获利能力与你的买价相比如何．
32
爱等于快乐。如果有许多的人爱你，那么你就是一个快乐的人。
如果你让我在200亿美元与爱我的20个人之间做出一个选择，我会选择爱我的那20个人。
33
在Berkshire，我们从来没有妄想要从一堆不成气候的公司中，挑出幸运儿，
我们自认没有这种超能力，这点我们绝对有自知之明，
相反的我们试着遵循2600年来既有的古老伊索寓言，
耐心研究某些树丛里到底有多少鸟儿，以及他们出现的时机。
34
过去我就一再警告大家 ，
千万不要将你在外面听到或读到有关Berkshire的任何消息信以为真，
即使这消息来自最具权威的新闻单位也一样，
错误报导的杀伤力确实相当高，特别是它们是从令人崇敬的媒体人士口中传出来的，
因为读者与观众一向倾向相信这些管道所传出来的讯息。
35
聚焦于拟投资资产的未来生产力。
如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。
没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。
36
形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。
事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。
37
通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，
而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，
胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，
那工作日也试试吧。
38
在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。
39
买入一家公司的股票，而不了解公司的业务，是不明智的。
40
你必须热爱你所做的事情，这样才能把它做好。如果你是绝对地爱着你正在做的事，
这就是一个巨大的优势。这是很自然的，热情会增加你的工作效率。
即使不是以同样的方式表现出来，我对所有的投资决定都有完全的热情。

我喜欢思考伯克希尔的问题，我喜欢思考公司的投资，我喜欢思考公司的管理者，
我喜欢思考公司的业务。
41
我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理支付一些钱。
本倾向于单独地看统计数据，而我越来越看重的，是那些无形的东西。

投资一个企业，需从多方面进行评估，如良好的行业增长前景，
企业具有很好竞争能力和成长性，以及优秀的可以信任的管理团队等。
在投资之前，尽管不需要100%确定，但对欲投资的企业能够看到其5年、
10年甚至更长时间的发展前景，并有确切的把握。
这个评估要有相当水平的确定性。
42
投资不分国界，我认为我不会改变我的原则。
在世界任何地方购买股票时我都会使用相同的原则。

中国的投机力量比美国还要大，这可能会创造出机会。
人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。
43
我不愿意让一个只有投资经验，而没有运营经验的人来掌管整个伯克希尔。
我通过运营学到了很多，而如果我一生都是在进行投资的话，将永远学不到这些东西。
如果有人兼具这两方面的经验，那将是最好的。

巴菲特还盛赞伯克希尔哈撒韦，称公司有不少管理者对投资也相当了解。
44
巴菲特：我和查理在年轻的时候都很让人讨厌。
如果我羡慕一个人，为什么不去学习他的优点呢？
你可以在你的学校里找找那些让你喜欢的人，把他们令你喜欢的地方记下来；
而对于那些你讨厌的人，你同样可以这么做。
45
我们只考察那些我们知道在未来十年能够获得什么样成绩的企业。
我们倾向于那些我们确定会有好业绩，而不是有可能取得好业绩的企业。
46
投资者本身的行为可能会让持有股票变成某种高风险行为，许多人都有这个问题。
积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，
向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，
这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。
如果你一直持有的话就不会有这些风险。
47
投资者不应该用借来的钱投资，因为市场中任何时候都有可能发生意想不到的事情。
没有经济学家、顾问、电视评论员——当然包括我和查理——能告诉你高风险事件什么时候发生。
所谓的预测家能填满你的耳朵，但是永远不能填满你的钱包。
48
为了达成目标，我们的首选是直接持有一系列多元化的企业，从中获得稳定的现金流和持续高于市场平均水平的资本回报。

一个低迷的股票市场对我们而言是一件好事，
第一，它使我们可以用更低的价格购买整个公司，
第二，低迷的市场，使得我们的保险公司可以更容易的在一个具有吸引力的价格上，购买一些优秀企业的股票。
49
你必须了解会计学，并且要懂得其微妙之处。它是企业与外界交流的语言，一种完美无暇的语言。如果你愿意花时间去学习它--学习如何分析财务报表，你就能够独立地选择投资目标。
50
15原则第6条

账面的结果不会影响到我们的运作和资本分配的决策。在收购成本相近的时候，我们宁可购买那些根据标准会计准则未在账面体现出来，但实际可以带来两美元盈利的资产，而不愿购买，可以在账面上体现出来，但仅能获得一美元盈利的资产。这正是我们经常面临的情况，因为一个完整的企业全部资产所有利润都在报表中体现的价格，有可能会两倍于一个企业的部分资产（大部分利润未在报表中体现）。从整体和长期来看，我们希望那些未体现的盈利，通过资本增值的形式，体现在我们的内在价值里。

我们在很多时候发现，在汇总之后，投资对象的未分配利润就像已经分配给我们一样，最终使得伯克希尔获益，之所以会发生这样令人愉快的事，是由于，我们投资的企业都是优秀的公司，他们合理的使用富余资产，比如投资到企业自身当中，或是从市场上回购股票。
51
1958年股市的整体情况
我有位朋友，他管理一只中等规模的投资信托，最近他写了这样一句话：“阴晴不定，这是美国人典型的性格特征。1958年，他们的情绪变化很大，要用一个词来形容 1958年他们在股市上的情绪，这个词就是“兴高采烈”。
这句话很好地总结出了1958年股市的主要情绪变化，无论业余投资者，还是专业投资者，都这样。在过去一年里，人们找各种理由来证明“投资”股市的正确。和前些年相比，现在股市里性格阴晴不定的人更多了，只要他们觉得能轻松赚大钱，就一直不会离开。还有更多这样的人在不断涌入股市，把股价炒得越来越高，这个现象什么时候才能休止，不得而知。有一点我是确定的，股市里这样的人越多，持续时间越长，将来的后果越严重。
我不想预测股市，我的精力都放在了寻找低估的股票上。但是，所有人都以为买股票肯定能赚钱，最后一定不会有好结果。到时候，就连低估的股票也难免受到牵连，虽然它们的内在价值不会减少，但股价会大跌。
52
1959年巴菲特致股东的信：

 你们大都知道，我已经对股票总体水平表示担忧好几年了。迄今为止，这种谨慎看来还是不必要的。按以前的标准，新闻界普遍宣称的蓝筹股，其价格包含了大量的投机成分，存 在造成相应的损失风险。也许还有其他估值标准正在进化，将 永久地取代旧的标准。但是我不这么认为。也许我是错的，但 是我宁愿接受因为过度保守而招致的惩罚，而不愿因为相信树 木将长至天空之外这样的“新时代”哲学观点而造成的错误结果。 后者的错误将可能给资本带来的永久性损失。
53
1959年巴菲特致股东的信：

去年我曾提到涉及各个合伙企业大约 25 %的资产集中于一项投资，现在该投资已经上升到约 35%。这是一个非常大且非正常的比例，但我有强有力的理由。实际上，这家公司是一个拥有约三十或四十其他高质量证券的投资信托基金。我们以保守的方法来评估该企业的价值，在资产价值的基础上大打折扣的市场价格上买入。目前我们是该公司的最大的股东，而其他两个大股东也赞成我们对该公司的看法，我们预计有利于我们的情况很快就会出现（指该公司的合并），很可能就是今年。我们的其他资产则被投资在被低估的或同时具有 WORK-OUT（合并、清算等预期）性质的证券上。
54
1960年巴菲特致股东的信： 

我在管理合伙基金方面目标是：长期来看，收益率高于工业平均价格指数。

但我还是要指出：我们可能达到的任何一个优秀纪录，其相对工业平均价格指数的超额收益都不太可能总是稳定的。如 果这种纪录可能被实现，那么我们尽可能这样做：在股票市场稳定或是下跌的情况下，获得高于平均水平的投资业绩；而在股票市场上涨的情况下，获得与平均水平持平或者略低的投资业绩。
 
日子久了，我们总会碰到好时候和坏时候，投资并不因为好时候非常热情或者坏时候非常沮丧而有所得。
55
1966年巴菲特致股东的信：

1．当我们买入或者卖出股票的时候，我们心理的并不是市场将会怎么样，而是公司将会怎么样。股票市场将会在很大程度上决定什么时候我们是正确的，而我们对公司的分析的准确性则将在很大程度上决定是否是正确的。换句话说，我们关 注的重点是应该会发生什么而不是它应该在什么时候发生。

2．我之所以再一次提出这个关于市场预测的概念是因为自从道琼斯指数从2月份的高点995点下跌到5月份的865点时， 我接到了几个合伙人的电话，声称他们认为股票的价格仍会进一步下跌。此情况让我的脑中瞬间产生了两个疑问：①.如果他们知道2月份道琼斯就会持续下跌至5月份的低点，那他们为何不早一点告诉我呢？②如果他们在2月份的时候不知道指数会一直下跌到5月份的低点，那他们为何又会知道5月份之后指数会继续下跌呢？

请允许我在此再度声明两点：①未来对于我而言永远是看不清楚的；②似乎从未有人在市场上涨100点之后

打电话给我，声称未来的市场行情可能难以看清。

我们不会将我们持有的证券以一个被低估的价格抛售，即便某个星象学家声称声市场将会下跌，而且总有些时候他们的 预测是正确的。我们也不会以一个已经合理反映了公司股票价值的价格买入任何股票，哪怕有专家声称市场将会上涨。有哪个人在购买私人公司的时候是根据股市的上涨或是下降的趋势做出购买决定的呢？随着市场的上涨或下跌，公司的核心价值 并未见得会有很大的改变，我们所要做到就是利用市场的非理 性而获利。详细相关的论述可以参加格雷厄姆《聪明的投资者》 一书的第二章，我认为这一章的内容比目前任何的其它投资论 述都更为重要。