在1986年哈佛大学毕业典礼上，芒格给年轻的大学生开出了过上痛苦生活的四味药：“

第一，要反复无常，不要虔诚地做你正在做的事。

第二，尽可能从你们自身的经验获得知识，尽量别从其他人成功或失败的经验中广泛地吸取教训，不管他们是古人还是今人。

第三，当你们在人生的战场上遭遇第一、第二或者第三次严重的失败时，就请意志消沉，从此一蹶不振吧。第四，尽可能地减少客观性，这样会帮助你减少获得世俗好处所需作出的让步以及所要承受的负担。”

逆向思考能够更好地揭示事物的本质。知道可能会死在哪里，我们就不去那里，这是芒格带给我们的智慧。我们知道了如何投资才能失败，避开失败，就会成功。何为投资失败？就是经过多年的投资，本金亏损或者回报不足。巴菲特在《聪明的投资者》的序言中写道，“在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。”投资中的失败，同样可以归结为在两个方面出了问题，一是认知层面，二是情绪层面，很多的失败是因为认知和情绪都出了问题。

一、认知层面的失败

1、缺乏对投资规律的正确认知，没有建立有效的投资体系

投资是否有规律，有怎么样的规律？是投资者认知层面首先需要面对的问题。投资的规律来自于自然世界的规律和人类社会运行的规律，以及在一定历史条件下人类制定的规则。但如果缺乏对自然世界和人类社会规律的认知，缺乏对规则的深刻理解，自然也就缺乏对投资规律的认知。通常会有两种表现，一种是认为投资没有规律，陷入一种不可知论。另一种是对投资总结出了错误的规律。没有规律指导的投资一定是盲目的，碰运气的。用错误的规律指导的投资也许也会短期获得不错的结果，但逻辑上是不自洽的，也难以经得起大时间跨度和不同市场的检验。

能够获得长期成功的投资者一定有系统的、有效投资体系。所谓投资体系，就是对如何分析公司、如何看待市场，以及买入什么、何时买入、买入多少、何时卖出等具体操作层面有一套系统的规则，而且这一规则要经得起逻辑和实践的检验。在基本规则一致的前提下，应该放之四海而皆准。而大多数的投资者，根本没有投资体系，而是像无头苍蝇一样盲目操作，赚了还是亏了都不知道为什么。还有一部分投资者有自己的一套体系，但这套体系根本就无效的，在逻辑上行不通，在实践中也没有人长期成功，例如技术分析、炒概念等。有效的投资体系未必一定是复杂的体系，也可以很简单，例如只投资沪深300指数基金，长期定投或者股市低迷时投，收益长期是可以跑赢其他理财产品的，但是这也需要对长期的股市表现有信心，并且要与市场逆向。

仅仅认识到优秀公司的股票是一种非常好的资产，而不是赌博的筹码，就超越了大部分人。但是大部分人在市场是还是赌，把投资决策建立在对市场或股票的短期走势预测上，把走势想象为散户和庄家的搏斗。他们没有主心骨，所以会去相信媒体、权威、炒股群、网络大V。把个人财富决策放在别人身上，实在是一种不可靠的方法。对于少数有完善有效的投资体系的人来说，股市就是带来物质和精神财富的地方；对于大多数缺乏有效投资体系的人来说，股市就是凶险的丛林和财富的绞肉机。很多人说亏损最严重的一笔投资就是，认识了股票，进入了A股。其实错不在A股，也不在证监会，而在自己。没有有效的投资体系，进入美股、港股同样会失败。

2、缺乏必要的分析能力，缺乏对公司和投资标的的正确认知

如果选择投资个股，就必须掌握必要的知识体系，如会计、财务报表分析、必要的金融知识、商业理论知识、商业规律等等。有些投资者因为没有基本的商业分析能力，导致买入财务造假的公司、港股的老千股以及股价看似便宜其实是价值陷阱的公司，导致损失惨重。无论在A股还是港股，好公司都是少数，质量一般的公司和烂公司占大多数，投资的陷阱非常多，没有必要的分析能力，又不愿意投资指数基金，在投资的丛林根本无法生存。

雪球网在2018年6月举办过一个“有谁比我惨”的讨论活动，“目前为止，你亏损最严重的一笔投资是什么？”很多球友的教训可谓刻骨铭心。我们不妨多摘录几位球友的发言，这些可都是鲜活的教训。

“当年看到雨润股价从接近40跌到不到4港币，生活中也常吃雨润肠，就买入20万。后来，坏消息此起彼伏，股价逐步下跌，超市的雨润肠也原来越少，后一元左右割肉。经验是要买好的便宜公司，而不是买股价下跌多了的公司。”

“以0.3PB买了烟蒂股中国绿色农业CGA，现在只剩0.1PB不到，又跌了70%。以0.3PB买了天人果汁，现在已经亏了80%。一家5xPE的中概股左岸服饰，之后又跌了50%。对于存在信用风险并且缺乏监管的烟蒂股，最好还是敬而远之。”

“亏得最惨的是，投资昆明泛亚有色金属收益所的贵金属受托业务，固定年化13.75%，从12年底开始投，刚开始将信将疑，小额投入。14年看到有郎咸平教授坐台，同时冠名CCTV2财经节目，于是把买房的钱全放进去，再也没有出来。”

“次新量化轮动策略，回测年化收益300-400%，历史最大回撤15%，完美！先投入10%仓位，小赚，再加仓到22%仓位，然后这部分仓位就一路亏损40%，惨淡收场。之后再也不敢玩次新了”

“买了浙江脊梁候选人陈志樟为老板的五洋建设发的，连年盈利，负债率约60%的五洋债122423，血本无归，五洋债资金13.6亿去向不明，报表不出，这可是中国证监会和上交所22天审批的公司债呀。”

“2015年5000点入市，听消息买了国企改B，然后马上赶上千股跌停，根本卖不出去 连续好多个跌停之后，每天晚上挂跌停价卖出，希望能逃命。有一天突然发现卖出成交了，还没空松口气，又开始连续一周的千股涨停，但是在早上跌停价已经完美卖出。后来过了几周，还是不甘心，又听消息，买入国企改B，然后毫无悬念千股跌停到下折。最后把爸妈攒了一辈子的给我买婚房的60多万亏得只剩2万。好在媳妇心疼我，还愿意跟我结婚。”

“必须是香港老千股呀！买入隆成集团，后来叁与两次供股一次合股，外加两次补仓，宣布第三次供股后认赔出局，亏损在80％以上。”

3、思维僵化，不愿意接受事实和新观点。我们接触过一些投资者，发现他们思维已经完全僵化。尽管投资时间很久了还在一直亏损，还是不愿意接受新的观点，对自己的想法执迷不悟。他们顽固地认为，价值投资都是骗人的。中国股市没有好公司，上市公司全是割韭菜的。公司的财务报表不能信，做生意的都知道很多公司两本账，所以基本面分析根本靠不住。散户没有信息优势，怎么可能玩得过机构？即使把铁的事实摆在面前，他们还是不愿意相信，中国还是有一小批好公司，以及一小批好的投资者，把股票当做企业投资是一种有效的方法。凯恩斯说得很有道理：“吸取新观念并不难，难就难在改变旧观念，对于大多数在旧观念灌溉中成长的人来说，它们的影响已经渗透至心灵的每一个角落。”



二、无法控制自己的情绪，用感性思维而非理性思维支配行动

股市是映照人性的一面镜子。贪婪、恐惧、嫉妒、从众这些情绪都是投资的大敌。如果想失败，就让这些情绪控制自己，而不是去理性地思考。从进化的角度讲，在原始部落时代，这些感性情绪对人类的生存和繁衍都是有利的。例如，贪婪可以让人类获取更多的食物和能量，恐惧可以让人类避开危险的野兽，从众可以增加安全。快速的感性思考可以迅速避开危险的事物，习惯慢速理性思考的人可能被野兽吃掉，也自然被进化淘汰掉了。但是，如今社会发展太快，而人类的身体和大脑进化速度缓慢。在证券市场这个现代发明面前，人们还是延续着原始社会的思维方式。

1、幻想快速致富的贪婪心理

频繁交易。希望抓住每一个看似会涨的机会，卖出认为不涨或下跌的机会，于是就会频繁交易。中国股市投资者一年有超过20倍的换手频率，这在全世界非常罕见。一些自称“价值投资者”的人也每月甚至每周都有交易。从股价对公司基本面的反映时间来看，3-5年的时间才会有比较可靠的相关性，如果频繁交易，大概率会导致失败。

过度关注波动。和频繁交易相伴随的一个坏习惯是盯盘，如果说投资失误损失的是金钱，盯盘则浪费了宝贵的时间，盯盘甚至导致人生和金钱的双损失。时间是一个人最宝贵的资源，如果大把时间用来做无意义的事情，而不是投资于自己的大脑和身体，本身就是最大的失败。

加杠杆。加杠杆的心理也是希望快速致富，杠杆会把本来无关紧要的波动转化为永久性损失。股市、期市无数血淋淋的教训都是杠杆惹的祸。雪球“比惨活动”的一位球友说，“15年经历了那场风雨，一夜归零，一夜没合眼，惨痛至深，至今想想，那就是血的经验，一定不能融资，市场情绪变化多端，做时间的朋友，先活下来，再想着怎么适应！”

追求不切实际的预期收益。e租宝、钱宝网、唐小僧，近年来倒台的庞氏变局、P2P，很多投资者血本无归。根源还是追求不切实际的收益。银监会主席郭树清在2018年6月份说：“要努力通过多种方式让人民群众认识到，高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”在股市中，理论上的预期收益会比理财产品要高，但过于贪婪追求过高的预期收益，会导致高风险的行为，结果造成本金的损失。

2、恐惧导致在市场恐慌中卖出

每过几年，市场都可能出现黑天鹅或股灾。我们所持仓的个股也可能遇到黑天鹅或毫无原因的暴跌、调整。这个时候，很多投资者因害怕进一步下跌低点抛出，导致出现永久性亏损。如果害怕亏损而频频止损，那么可能带来更大的亏损。要知道，在股市中行走，大盘或自己的持仓下跌30%甚至50%都是正常的，下跌时未必有什么原因，也不代表公司的基本面有什么问题，可能仅仅是投资者情绪的变化。如果手中的持仓是买入价格合理的优质股权，只要坚定持有，长期一定可以取得不错的回报。如果每次下跌，总是慌不择路地卖出，这样的投资是失败的。

3、因嫉妒心理追高买入

很多投资者因为看到他人赚钱了或者赚的比自己更多，产生嫉妒心理，可能追高买入违反安全边际的原则，或者卖出手中涨得太慢的股票。这在牛市中表现的更加明显，牛市中很多人听到身边的人赚了大钱，忍不住进入股市。所以，牛市往往是毁灭很多人财富的时候，破产和跳楼一般发生在牛市而不是熊市。雪球比惨活动中，一位球友说，“老爸48元买的中石油，套到现在……”，为什么很多人48块买中石油呢？有跟风，也有嫉妒，以及不愿意错失牛市的机会。

4、缺乏独立思考，用从众行为来获得心理上的安全感

很多个人和机构投资者做出一些投资决策，并非出自于独立的思考和理性的计算，仅仅是因为别人也是这么做的。跟随潮流能够带来一些安全感，即使错了也是大家一起错。但获得优秀的投资回报，要求我们根据事实和逻辑去做正确的事情，而不是别人在做的事情。追随大众，不可能获得超越市场的收益。很多时候，我们要逆向思考，做和大众相反的事情。

总体上，投资的失败在于认知和情绪两个层面出现问题，这两个层面也是相互影响的。投资的失败往往违背了投资的几个不能触碰的原则：没有把股票当做企业，而是当做炒作的筹码；没有坚守在能力圈内，买入了自己不懂的东西；违背安全边际原则，买入价格过高；不能正确看待市场波动，被市场牵着鼻子，情绪被股价左右，做出非理性的投资决策。