一块庄稼地，亩产小麦800-1000斤。小麦的市场价格是波动的。假设一斤小麦售价1元。那么这块地的年收入是800-1000元。

假设成本是500元。那么该庄稼地的年利润约400-500元。

市场无风险利率大约是2.5~4.5%，倒数就是22~40倍。

因庄稼地是有风险的，打个折扣，可以考虑给与10-20倍市盈率的估值。这样，该地的内在价值在0.4~1万元之间。

在这个范围内，任何价格都是合理的。超出这个范围的价格就是不合理的。

有时候，亩产会有高低，小麦价格也有波动。但如果用多年平均收入计算价值，那么计算结果就更接近该庄稼地的真实价值。这就是为什么格雷厄姆喜欢用平均利润估计价值。

好年头坏年头，亩产会相差一倍，但庄稼地的价值不会因此改变。

股票市场是易于波动的，会经常高估和低估这块地的价值。聪明的投资者，总是在市场悲观时买入，乐观时卖出。

市场热捧成长股，保守型投资者往往很难能识别哪些成长是真实的，那些是虚假的。在这上面犯错误会是经常发生的。

所以，价值投资应该主要投资于利润稳定的公司。